easyJet ترفض عرض Castlelake وتتمسك بتقييم أعلى

2026-07-05

easyJet ترد على Castlelake: رفض للعرض الحالي مع إبقاء الباب موارباً

دخلت شركة easyJet البريطانية للطيران منخفض التكلفة مرحلة حساسة في ملف الاستحواذ المحتمل عليها، بعدما رفض مجلس الإدارة أحدث مقترح تقدمت به شركة الاستثمار الأمريكية Castlelake, L.P.، معتبراً أن السعر المطروح لا يعكس القيمة الحقيقية للشركة ولا آفاقها التشغيلية والمالية. وبالنسبة للمستثمرين في أسهم شركات الطيران الأوروبية، فإن القضية لم تعد مجرد شائعة سوق، بل تطورت إلى مسار رسمي خاضع لقواعد الاستحواذ في المملكة المتحدة.

ووفق إفصاحات easyJet الرسمية، فإن Castlelake كانت قد أعلنت في 29 مايو 2026 أنها تدرس في مرحلة مبكرة تقديم عرض محتمل للاستحواذ على الشركة، من دون أن تكون قد تقدمت حينها إلى مجلس الإدارة بأي مقترح مباشر. وبعد ذلك، أوضحت easyJet في ردها الصادر 1 يونيو 2026 أنها لم تتلقّ نهائياً أي عرض رسمي في ذلك التوقيت، لكنها شددت على أنها ستنظر في أي مقترح يحقق تعظيم قيمة المساهمين، مع التركيز على معيارين أساسيين: التقييم وقابلية التنفيذ.

أحدث عرض: 6.50 جنيه إسترليني للسهم نقداً

التطور الأهم جاء في 25 يونيو 2026، حين أعلنت easyJet أنها تلقت في 23 يونيو 2026 مقترحاً رابعاً من Castlelake للاستحواذ على كامل رأسمال الشركة المصدر وغير المصدر الذي لا تملكه بالفعل، بسعر 6.50 جنيه إسترليني للسهم نقداً. وتضمن المقترح أيضاً بديلاً جزئياً يسمح لبعض مساهمي easyJet بالحصول على أسهم غير مدرجة وغير قابلة للتداول وغير مصوتة داخل كيان تابع للهيكل المقترح من Castlelake.

وبحسابات تقريبية، فإن هذا السعر يضع قيمة easyJet السوقية المستهدفة عند نحو 4.9 إلى 5.0 مليارات جنيه إسترليني استناداً إلى عدد الأسهم القائمة البالغ 758,010,025 سهماً عادياً كما أفصحت الشركة. ومن المرجح أن يكون الرقم المتداول في بعض العناوين الصحفية قرب 5.2 مليار جنيه إسترليني ناتجاً عن احتسابات أوسع تشمل أدوات أو افتراضات تقييمية إضافية، لكن الوثيقة الرسمية الأخيرة التي أمكن التحقق منها تتحدث بوضوح عن عرض نقدي عند 6.50 جنيه للسهم.

لماذا رفضت easyJet العرض؟

مجلس إدارة easyJet قال بوضوح إن العرض “يقلل بشكل جوهري” من قيمة الشركة وفرصها المستقبلية. ولم يقتصر التحفظ على السعر فقط، بل امتد إلى ما وصفته الشركة بـ“أسئلة جوهرية” بشأن قابلية تنفيذ الصفقة، بما يشمل الجوانب التنظيمية والتمويلية وهيكل الملكية المقترح.

وبحسب الإفصاح ذاته، فإن هيكل الكيان العارض كان سيضم ملكية بنسبة 49% لـCastlelake وبعض المستثمرين المشاركين، وبينهم Brookfield Asset Management Ltd.، مقابل 51% لمستثمرين من مواطني الاتحاد الأوروبي، من بينهم Peter Bellew وMark Breen. هذا الترتيب ليس تفصيلاً فنياً صغيراً، لأن ملكية شركات الطيران الأوروبية تخضع لحساسيات تنظيمية مرتبطة بحقوق التشغيل والتراخيص والسيطرة الفعلية.

ومن زاوية أعمال الشركات، يبدو موقف easyJet منطقياً: فالإدارة لا تريد فقط سعراً أعلى، بل تحتاج أيضاً إلى قدر أكبر من اليقين بشأن قدرة المشتري على إتمام الصفقة فعلاً، وفي إطار زمني لا يبدد القيمة الحالية للمساهمين.

تمديد المهلة حتى 5 يوليو 2026

رغم الرفض، لم تغلق easyJet الباب بالكامل. فقد طلب مجلس الإدارة من Panel on Takeovers and Mergers في بريطانيا تمديد مهلة “إما أعلن عرضاً مؤكداً أو انسحب” المعروفة اختصاراً بـPUSU، ووافق المنظم على تمديدها 9 أيام. وبذلك أصبح مطلوباً من Castlelake، بحلول الساعة 5:00 مساءً بتوقيت لندن يوم الأحد 5 يوليو 2026، إما إعلان نية firm offer وفق القاعدة 2.7 أو إعلان عدم نيتها التقدم بعرض.

هذا التمديد مُنح لإتاحة وصول محدود إلى معلومات تجارية تسمح للمستثمر المحتمل بإجراء فحص نافي للجهالة بشكل ضيق، في محاولة ربما للوصول إلى عرض مُحسن. بمعنى آخر، easyJet رفضت السعر الحالي، لكنها تركت مساحة لمقترح أفضل إذا عكس القيمة الفعلية وبدد مخاوف التنفيذ.

قوة easyJet التشغيلية تفسر تشدد مجلس الإدارة

لفهم سبب تمسك easyJet بتقييم أعلى، يجب النظر إلى أرقامها الأخيرة. الشركة أكدت في عرض نتائج النصف الأول من السنة المالية 2026 أنها تتحرك من مركز مالي قوي، مع سيولة قدرها 4.7 مليار جنيه إسترليني وصافي نقدي 434 مليون جنيه. كما كررت هدفها متوسط الأجل بتحقيق أكثر من مليار جنيه إسترليني أرباحاً قبل الضريبة.

أما على مستوى الأداء التاريخي الأقرب، فقد أظهر التقرير السنوي للسنة المالية 2025 أن easyJet حققت إيرادات إجمالية 10.106 مليارات جنيه إسترليني، وربحاً قبل الضريبة على أساس headline بلغ 665 مليون جنيه، مقارنة مع 610 ملايين جنيه في 2024. وداخل هذا الرقم، سجل نشاط الطيران نفسه 415 مليون جنيه، بينما حققت easyJet holidays أرباحاً قبل الضريبة بلغت 250 مليون جنيه.

وتعكس هذه الأرقام تحسناً في جودة الربحية، وليس فقط تعافياً دورياً. فقد ذكرت easyJet أيضاً أن وحدة العطلات حققت هدفها المتوسط الأجل مبكراً، مع إطلاق هدف جديد عند 450 مليون جنيه أرباحاً قبل الضريبة بحلول FY30. بالنسبة لصناديق الاستثمار، هذا النوع من الأصول التشغيلية المربحة يبرر السعي للاستحواذ؛ وبالنسبة للمجلس، فهو يبرر المطالبة بعلاوة أعلى.

شبكة واسعة وأسطول كبير

تشغل easyJet واحدة من أكبر شبكات الطيران الاقتصادي في أوروبا. وطبقاً لتقريرها السنوي لعام 2025، بلغ إجمالي الأسطول 356 طائرة حتى 30 سبتمبر 2025، منها 205 طائرات مملوكة و151 طائرة مستأجرة. كما وسعت الشركة شبكتها إلى 30 قاعدة تشغيل في 2025، مع توزيع أكثر من 7 آلاف جهاز iPad على 31 قاعدة ضمن تحسينات التشغيل الداخلية.

وفي تحديث الربع الأول من السنة المالية 2026 للفترة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، أعلنت الشركة نمو عدد الركاب بنسبة 7% على أساس سنوي، مع ارتفاع معامل الحمولة إلى 90% وزيادة السعة المقاسة بـASK بنسبة 9%. ورغم تسجيل خسارة موسمية قبل الضريبة قدرها 93 مليون جنيه في ذلك الربع، فإن easyJet وصفت الأداء بأنه جاء متوافقاً مع التوقعات في ضوء استثماراتها في المسارات والنمو.

ماذا يعني ذلك للمستثمرين والقطاع؟

من منظور أسواق المال، تكشف القضية عن ثلاث رسائل مهمة. أولاً، أن شركات الطيران الأوروبية القادرة على تحقيق نقدية وربحية باتت أهدافاً مغرية لرؤوس الأموال الخاصة. ثانياً، أن مجال الطيران ليس قطاعاً سهلاً لصفقات الاستحواذ بسبب الاعتبارات التنظيمية المرتبطة بالملكية وحقوق النقل. ثالثاً، أن easyJet ترى أن الضغوط المؤقتة على السهم، ومنها التوترات في الشرق الأوسط وتأثيرها على ثقة المستهلكين وأسعار وقود الطائرات كما أشارت الشركة سابقاً، لا يجب أن تتحول إلى فرصة لاقتناص الشركة بأقل من قيمتها العادلة.

وبالنسبة للقارئ المصري المهتم بملف شركات ونتائج الأعمال، فإن هذه الصفقة المحتملة تستحق المتابعة لأنها تعكس كيف تُقيَّم شركات الطيران في أوروبا حالياً، وكيف تتعامل إدارات الشركات المدرجة مع عروض الاستحواذ عندما تكون الأصول التشغيلية في طور تحسن واضح. كما أن أي تغير في ملكية easyJet قد تكون له تداعيات أوسع على المنافسة داخل سوق الطيران منخفض التكلفة في القارة الأوروبية.

السيناريوهات المقبلة

• رفع العرض: وهو الاحتمال الذي يبدو أن easyJet تلمح إليه بشكل غير مباشر إذا جاء بسعر أعلى وضمانات تنفيذ أوضح.
• الانسحاب: إذا لم تتمكن Castlelake من تبرير تقييم أفضل أو معالجة هواجس الهيكل التنظيمي والتمويلي.
• استمرار easyJet مستقلة: وهو السيناريو الذي تدعمه الإدارة حالياً استناداً إلى قوة الميزانية وثقتها في تجاوز مليار جنيه أرباحاً قبل الضريبة على المدى المتوسط.

حتى لحظة إعداد هذا التقرير، المؤكد هو أن easyJet لم توافق على عرض استحواذ نهائي، بل رفضت أحدث مقترح معلن، مع تمديد المهلة التنظيمية حتى 5 يوليو 2026. وعليه، فإن أي حديث عن اتفاق نهائي محسوم عند 5.2 مليار جنيه إسترليني لا تدعمه الوثائق الرسمية الأحدث التي تم التحقق منها، بينما الحقيقة الحالية هي أن المفاوضات لا تزال معلقة بين سعر غير كافٍ من وجهة نظر easyJet واحتمال تقديم عرض أفضل من Castlelake.